惠誉:中国货币市场基金集中度风险较高丨评级机构Weekly

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发布时间:2018-10-09 20:26

惠誉:中国货币市场基金集中度风险较高丨评级机构Weekly Outlook

2018-10-09 17:22来源:第一财经研究院技术/汽车/公司

原标题:惠誉:中国货币市场基金集中度风险较高丨评级机构Weekly Outlook

整理:吴越/第一财经研究院研究员

导语

惠誉表示,在持续的监管干预下中国货币市场基金将进一步多元化。但是,该行业集中度仍然较高。截止2018年6月底,总资产的27%由三大基金持有。即使在监管收紧的背景下,中国货币市场基金资产在过去12个月上涨了50%,至8.6万亿元。资产的增长主要来自零售需求,占总资产三分之二。

穆迪表示,中国(A1,稳定)去杠杆取得了一定成效,但未来会面临更多考验。尽管中国爆发全国范围的系统性危机的风险较低,但金融部门自身存在的潜在风险可能在去杠杆过程中成为真实的风险,特别是在地方层面。

穆迪表示,至2025年中国计划将新能源汽车(包括纯电动、燃料电池和插电式混合动力汽车)在总销量中占比提高至20%以上的目标将令中国汽车制造商承压,但对其他行业的影响较为有限。

主权评级调整方面,标普将摩洛哥BBB-评级的展望由稳定调为负面;惠誉将乌拉圭BBB-评级的展望由稳定调为负面。上调方面,惠誉将爱沙尼亚评级由A+上调至AA-;惠誉将加蓬(非洲国家)B评级的展望由负面调为稳定。

上两周(9.24-10.7)国内债券主体评级下调家数8家,上调家数2家。

上两周(9.24-10.7)国内债券违约12起,涉及公司为中国华阳经贸集团有限公司、飞马投资控股有限公司、河南众品食业股份有限公司、刚泰集团有限公司、吉林利源精制股份有限公司、新光控股集团有限公司、河南众品食品有限公司、上海华信国际集团有限公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司。

一周经济观点

惠誉:中国货币市场基金集中度风险较高。(2018.10.7)

惠誉表示,在持续的监管干预下中国货币市场基金将进一步多元化。但是,该行业集中度仍然较高。截止2018年6月底,总资产的27%由三大基金持有。

即使在监管收紧的背景下,中国货币市场基金资产在过去12个月上涨了50%,至8.6万亿元。资产的增长主要来自零售需求,占总资产三分之二。

中国共同基金市场由货币市场基金主导,截至2018年第二季度占比达三分之二。这一结构与欧洲和美国不同,2018年第一季度货币市场基金市场占比分别为11%和13%。中国货币市场基金管理的资产规模与欧洲货币市场基金接近。

中国最大货币市场基金余额宝的资产在2018年第一季度达到1.69万亿的高点后,在第二季度经历了最大的资产流出,回落到1.45万亿元。资金外流更多是管理者主动进行风险管理的结果,目的是控制增长和降低集中度风险,而不表示实际需求萎缩。

监管机构一直在积极引入适用于中国货币市场基金的新规,以管理潜在的流动性和集中风险。由于监管收紧和中国证监会审批程序放缓,2018年迄今为止,还没有新的货币市场基金被推出。

穆迪:在去杠杆过程中,中国地方层面面临过渡期风险。(2018.9.27)

穆迪表示,中国(A1,稳定)去杠杆取得了一定成效,但未来会面临更多考验。尽管中国爆发全国范围的系统性危机的风险较低,但金融部门自身存在的潜在风险可能在去杠杆过程中成为真实的风险,特别是在地方层面。

穆迪表示,中国当前降低经济中整体负债率的政策已导致信贷增速放缓,进而开始影响GDP增速。相关措施涉及去杠杆和去风险,其中去杠杆旨在降低负债相对于经济产出的水平,去风险则涉及降低金融机构间的关联性。

去杠杆和去风险措施虽然最终可望降低金融体系风险,实现更可持续的经济增长,但在过渡期会带来潜在挑战。非银金融机构和中小银行与影子银行活动密切相关,可能成为金融系统和实体经济间冲击的传递渠道。

穆迪表示,信贷增长放缓以及美国出口关税影响等外部因素已开始影响中国经济 ,预计未来几年中国实际GDP增速在6%-6.5%。但是,去杠杆对中国各地区的影响可能不一。辽宁、山西、天津、湖南和云南等产能过剩行业高度集中或产业结构过时地区面临较大的经济和金融压力。

地方性银行、影子银行和地方政府企业之间在财务、行政和所有权方面的相互关联,可以传导、放大地方金融系统风险,并对地方经济产生负面影响。

最后,在潜在压力情景下,地方政府将需要中央政府增加转移支付来支持其金融机构。对于中央政府而言,这将成为其资产负债表上一项潜在的或有债务,一旦实质化,将影响主权信用。

穆迪表示,尽管地区层面存在陷入金融困境的可能性,但穆迪认为爆发全国金融危机的风险仍然较低。

国家在经济和金融部门资产负债表中发挥了重要作用,中国对外部融资的依赖程度低,外汇储备规模庞大,资本管制严格等因素,仍然是支持中国系统稳定性并缓解系统性风险的主要特征。

穆迪:中国提高新能源汽车销量的目标对主要行业的影响不一。(2018.9.26)

穆迪表示,至2025年中国计划将新能源汽车(包括纯电动、燃料电池和插电式混合动力汽车)在总销量中占比提高至20%以上的目标将令中国汽车制造商承压,但对其他行业的影响较为有限。

新能源汽车仅占2017年中国汽车总销量的2.7%,至2025年将这一比率提高至20%以上的目标看似较高,但穆迪认为这一政府目标是可实现的,依据是政府可通过政策影响供求关系、中国的汽车普及率较低、新能源汽车销量增长的潜力强劲,以及随着产量提高及技术发展新能源汽车价格将呈下降的趋势。

从行业角度看,随着新能源汽车研发和相关投资成本的不断提高,通过成本节约来抵消上述成本的难度较大,尤其在新市场进入者不断加剧竞争的背景下,汽车制造商将受到影响。

穆迪预计,21世纪20年代早期内燃发动机零部件需求将开始下降。而同样适用于新能源汽车的其他零部件供应商面临的影响将较为有限。

由于新能源汽车在中国整个汽车市场中的份额仍较小,中国炼油企业受到的负面信用影响将较为有限。钢铁制造商、大型采矿企业面临的影响较为有限,原因是与新能源汽车市场相关业务的规模较小。新能源汽车将提高电力需求,但增量需求不足以对电力公用事业公司的财务和信用指标构成影响。而一些化工品行业因为新能源汽车电池需求不断增加而受益。

由于新能源汽车需缴纳的税收和费用均低于传统汽车,地方政府与汽车相关的收入将下降,但该部分收入在地方政府总收入中的占比仍将较低。

此外,新能源汽车纳入资产支持证券化(ABS)交易具有负面信用影响。与基础资产为内燃发动机汽车的证券化项目相比,基础资产为新能源汽车贷款及租赁合同的项目风险较高,原因是后者的贷款价值比相对较高,借款人信贷质量较差,以及发起人缺乏相关领域经验。新能源汽车还提高了汽车融资公司及ABS交易的风险,因为这可能减少现有车辆的剩余价值,同时技术变革还会给新能源汽车转售带来不确定性。

主权评级

一周评级下调

标普将摩洛哥长期本、外币主权评级BBB-的展望由稳定调为负面,确定其短期本、外币主权评级为A-3。依据为该国实际财政赤字或将超过预算值,政府债务将进一步增加。(2018.10.5)

惠誉将乌拉圭长期本、外币主体违约等级BBB-的展望由稳定调为负面,确定短期本、外币主体违约等级为F3,评级上限BBB+。依据为在全球融资环境趋紧和亚洲宏观经济环境面临挑战的背景下,该国持续的财政赤字和不断上升的债务负担正在侵蚀应对冲击的政策空间。(2018.10.5)

一周评级上调

惠誉将爱沙尼亚长期本、外币主体违约等级由A+上调至AA-,展望稳定,确定短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限AAA。依据为经常账户盈余和私营部门持续的外部去杠杆加强了该国的外部实力;2017年底该国净对外债权达GDP16.6%,减轻该国规模小和高度开放的经济受到外部冲击的潜在脆弱性。(2018.10.5)

惠誉将加蓬(非洲国家)长期本、外币主体违约等级B的展望由负面调为稳定,确定短期本、外币主体违约等级为B,评级上限BB+。依据为在2017年和1H18年方案执行不力之后,政府通过了一项庞大的改革计划,完成了IMF扩大基金安排下第二次审查所需的全部6项前期行动。改革实施的改善使政府能够获得急需的官方外部融资。(2018.10.5)

一周评级

标普确定法国长、短期本外币主权评级分别为AAA和A-1+,展望稳定。(2018.10.5)

标普确定白俄罗斯长、短期本外币主权评级分别为B和B,展望稳定。(2018.10.5)

标普确定沙特阿拉伯长、短期本外币主权评级分别为A-和A-2,展望稳定。(2018.10.5)

惠誉确定科特迪瓦长期本、外币主体违约等级为B+,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为B,评级上限BBB-。(2018.10.5)

惠誉确定卢森堡长期本、外币主体违约等级为AAA,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限AAA。(2018.9.28)

惠誉确定秘鲁长期本、外币主体违约等级分别为BBB+和A-,展望稳定,短期本、外币主体违约等级分别为F2和F1,评级上限A-。(2018.9.27)

国际机构评级

惠誉将东非和南非贸易和发展银行(Eastern and Southern African Trade and Development Bank)长期主体违约等级由BB上调至BB+,展望稳定。(2018.10.3)

国内机构评级

上两周(9.24-10.7)国内债券主体评级下调家数8家,上调家数2家。

评级下调

评级上调

国内债券违约

上两周(9.24-10.7)国内债券违约12起,涉及公司为中国华阳经贸集团有限公司、飞马投资控股有限公司、河南众品食业股份有限公司、刚泰集团有限公司、吉林利源精制股份有限公司、新光控股集团有限公司、河南众品食品有限公司、上海华信国际集团有限公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司。

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