股市流言终结:关于趋势的实证

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发布时间:2018-07-10 18:06

股市流言终结:关于趋势的实证

2018-07-10 14:29来源:格隆汇沪深/收益/战略

原标题:股市流言终结:关于趋势的实证

作者:孙老湿

任何一个人,无论是散户韭菜还是甚至不炒股的人民群众,如果看到股价的K线图,很难遏制住内心不总结出趋势,例如这样的图形:

或者这样的图形:

因为总结“趋势”是人的本能,看到图形你不总结趋势,你就不是一个合格的“人”。

反对趋势存在的理由是什么

但是对于坚信股价收益率遵从随机漫步的人来说,他们反对趋势的存在也并非毫无根据,请看:

您是否觉得上述两个图形存在着明显的“趋势”?事实上上述两个图形是孙老湿以0为均值3%为一个标准差做的随机模拟,在这张excel表中,孙老湿只要按一下F9(刷新按键),这个图形就立刻变化一次,而每次变化生成的图形,你都似乎可以看到明显的“趋势”

默认随机不会产生“趋势”是人民群众一个普遍的误解,在随机世界里,表现出来的结果并非如普通人想象的那样锯齿般的上上下下,而是呈现出一种貌似存在“趋势”的结果。

上述随便一个模拟随机结果都会呈现出“趋势”外表的图形,是不相信所谓的趋势存在的最主要的理由。

学术界的研究

关于趋势这种东西,古今中外一直是由民科实操者们口碑相传,拿把破尺子来回划线,充满神秘主义。

学术界第一个也是最有影响力对趋势进行实证的论文是现任美国埃默里大学金融系系主任于1993年发表在金融界最权威期刊Juanal of Finance上的论文:

我们直接看一下该论文的结论:

结论是:在1965到1989年长达25年的研究数据表明,买入过去六个月的胜利者并卖出过去六个月的失败者,可以在未来六个月实现12%的年化超额收益。

年化战胜大盘12%是极其具有诱惑的战果,这种套路在A股成立吗?随机漫步学派、大盘不可战胜教的理念难道是错误的吗?孙老湿今天就用A股的数据实际验证一把。

验证方法

根据论文所属方法太过工作量巨大,孙老湿采取如下方法验证A股:

1.选取沪深300指数中2012年之前上市的标的共计263个

2.导出过去5年的历史价格

3.从起始日开始计算历史6个月所有个股的涨跌幅

4.对于涨跌幅大于平均涨跌幅的(winners)建立组合

5.对该组合未来六个月后的业绩进行计算

6.拿组合业绩与沪深300进行对比

7.每个交易日重复上述工作,共计统计了978个组合的结果

对六个月的胜者逐日建立组合,平均建仓个股数量是103只(总标的264个),执行策略未来六个月的收益结果如下:

结果显示,战胜大盘证据确凿,以平均值计算,半年超额收益3.6%,年化超额收益7.3%,相比论文所提及的12%尚有差距,但是考虑到作者在做多winners的同时做空losers,由于上述测试就是用沪深300中选择标的,没有被选的就是loser,这些没有被选中的做空所赚的钱,刚好就是做多多赚出来的钱,因此,如果同时做多与做空的话,超额平均收益则为 7.2%,年化收益可以达到:14.9%,超过美国历史上25年的记录。

看过去六个月的记录再等待未来六个月,A股的韭菜群众都没有这个耐心,看过去三个月涨幅赌未来一个月业绩似乎比较值得等待,那么如果策略这样修改后的结果如何呢?孙老湿操作了一把结果如下:

以均值每个月战胜0.6%计算六个月复利的话,1.006的六次方就等于1.036,结果是一样的。

上述结果看起来在方向上首先是正确的,但是贪得无厌的韭菜群众当然希望在质变的情况下再努力加大量变,我们是否可以修改一下策略,使得战胜的点数更高呢?

既然强者恒强,那么我们在选取标的的时候不要把仅仅是战胜平均值的选为标的,提高一点组合门槛会如何呢?孙老湿把六个月组合入围的标准从高于均值提高到高于均值再加上1个sigma (不明白此处的请自行百度),结果如下:

相比原来的策略,战胜大盘的均值从3.6%迅速下降到1.3%了,可见涨得太猛的其实起到了负面的作用,而介于均值和一个sigma之间的才起到了最好的效果。

除了组合,孙老湿随便挑了一只个股万科用它的过去六个月与未来六个月的收益率做了一个散点图:

从上图我们可以看到万科存在着明显的负相关趋势,用人话说就是:过去六个月下跌的时候未来六个月上涨的趋势比较明显,孙老湿计算了一下,这两个序列的相关系数高达: -0.34

对过去六个月胜者组合与未来六个月收益结果做散点图如下:

没有什么规律性,但是让人惊奇的是散点没有如预期的一般聚成一团,而是中间竟然出现了一个大大的心型空白区间,大概是股市送给散户的爱吧。。

结论

通过对A股沪深300标的过去五年数据的实测,动量效应不仅确实存在,还高于美国历史上的情况

韭菜散户看到这些结论无需兴高采烈以为找到圣杯,因为你操作的那个位数的个股在随机分布的世界里不堪一击,完全不会有任何机会让大数法则产生威力

最后一个测试证实的最强者变弱让动量策略充满了反转的意味,正所谓动量中存在着反转、反转中存在动量。(文章首发于公众号“孙说八道”)返回搜狐,查看更多

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